華寶 8078
近一個月來支撐37元 壓力41.6元 10/06收盤41.6元 今日股價行情 
華寶q4營運動能強勁，營收可望季成長47%，且p/e未偏高，建議上調為買進。
選股原因
華寶為國內主要手機odm大廠，明年出貨量將明顯提升：華寶
穩居全球手機odm代工廠龍頭地位，未來仍以odm為發展主軸；
產品線由gsm擴充至cdma與智慧型手機等產品爭取客戶訂單。
由於華寶組裝品質佳、產能具有彈性、配合度高與cost down
能力優於競爭對手，motorola約有 25~30% 的出貨來自華寶，
是motorola最重要的odm夥伴。但過去華寶過於依賴單一客戶
motorola，07年開始，受motorola市佔率下滑影響導致出貨量
及營收表現不佳，現在華寶漸分散單一客戶風險，目前主要odm
客戶為motorola、lg與nokia，09年motorola手機佔華寶出貨
量比重降至75%(06年時此比重約為87%。根據市場研究機構
isuppli預估，2009年全球手機市場總出貨量約為11.3億支，
較2008年衰退約 10%，而智慧型手機則逆勢成長11% 達1.92億
支，佔所有手機出貨約17%，目前motorola的全球市佔率約為
6%，未來策略除逐步提升全球市佔率，亦將推出多款智慧型手機，
此部分預估可提升明年華寶手機出貨量約9.3%。
09q3因主要客戶無法有效提升市佔率，訂單縮減，預估09q3出貨
量較第二季下滑9.4% 至426萬支，營收季衰退9% 至54.6億元：
q3因為主要的代工客戶moto無法有效提升全球市佔率，訂單縮減，
影響華寶q3手機出貨量及營收，預估q3手機出貨量較第二季下滑
9.4% 至426萬支，營收則季衰退9% 至54.6億元。但因華寶分散
單一客戶風險，今年起陸續接獲其他國際大廠的訂單，其中亦包括
多款智慧型手機的訂單，q3的毛利率預估將較q2提升至11.91%，
維持預估稅後eps為0.28元。
09q4智慧型手機訂單增加，預估營收可季成長47% 達80.58億元，
稅後eps則因毛利率提升而自0.57元上調至0.75元，調幅為31.58%：
預估q4整體手機出貨量將小幅季成長5% 至448萬支，但因主要客戶
motorola積極搶攻市佔率，將於q4推出至少兩款智慧型手機及多款
功能型手機，此外，其他國際智慧型手機大廠也對華寶下了訂單，
其中美系廠商palm的智慧型手機華寶已於9月開始出貨，預估q4將
大量出貨為華寶帶來營收挹注。預估q4智慧型手機出貨量可提升至
52萬支，因智慧型手機單價較高，雖功能手機出貨量雖維持平盤，
營收可季成長47% 至80.58億元，且因產品組合轉佳改善毛利率，
稅後eps預估為0.75元，較先前預估的0.57元上調31.58%。
09年全年營收預估為256.28億元，稅後eps為1.46元，在moto
釋單明確情況下，明年營收具成長動能，預估2010年營收為391.91億
元，稅後eps 2.74元：09上半年營收及獲利表現不佳，下半年除因
景氣回溫，終端客戶換機及新機需求增加以外，主要客戶moto也將
策略鎖定智慧型手機市場，將於q4推出首款android平台的手機，
未來可望由合作關係緊密的華寶代工。09年全年營收預估較08年
衰退29.2% 至256.28億元，稅後eps為1.46元。展望2010年，
預估全球手機出貨量將成長10~13% 至12.6億支，以motorola
目前市佔率6% 及華寶出貨佔moto 30%來看，華寶明年出貨至
moto的手機量至少為2270萬支，而智慧型手機仍將持續提高全球
手機滲透率，預估出貨量可年成長20% 達2.3億支，預估華寶此
部份可出貨187萬支，貢獻營收128.42億元，2010年營收預估為
391.91億元(yoy+52.92%，稅後eps 2.74元。
智慧型手機滲透率逐年提升，明年已有專案進行中，營收成長可期，
且已逐漸分散單一客戶風險，且目前本益比13.28倍屬偏低水準，
投資建議上調為買進：智慧型手機從以往的高單價已逐漸轉型為
大眾化的手機，預估在2010年滲透率可達18%，除基本上網功能，
內建微型投影機及搭載qwerty鍵盤等都是未來趨勢，華寶明年已有
數件專案在開發，營收成長可期，加上已逐漸分散單一客戶帶來的
風險，就2010年eps 2.74元來看，目前本益比為13.28倍，位於
五年歷史區間8~20倍內未偏高水準，加上明年營收漸入佳境，獲利
情況良好，投資建議上調為買進。
-------------------------------------- 投資有風險 請小心操作 --------------------------------------
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