敬鵬 2355
近一個月來支撐25元 壓力27.5元 10/06收盤27.4元 今日股價行情 
由於消費需求增溫，p/e位於合理區間內，故維持敬鵬逢低買進之建議。
選股原因
09年在民眾消費性支出緊縮下，預期09年pcb產值將衰退13.85%，
2010年將成長8.50%:全球pcb產值過去幾年受到pc與新興市場消費
性電子需求成長的影響，pcb產業每年呈現穩定成長的態勢。但去年
金融海嘯爆發後，使得pcb成長開始趨緩，預期09年全球pcb產值年
成長率為-13.85%，而2010年在民眾消費性支出緩步增加下，影響
電子產品需求量，預期2010年pcb產值將成長8.50%。
敬鵬為提供total solution之pcb板廠，在分散產品線與分散客戶
群策略下，每年穩健獲利，降低了景氣循環的風險性：敬鵬的產品
規劃策略，主要以單層板、雙層板、多層板及hdi板等為主，為
提供客戶total solution之pcb板廠。而客戶的比重亦平均分散，
有許多都是十幾年的老顧客，因此不論是在備料溝通或是長期
顧客關係經營上都十分穩定。而其終端產品應用比重也分散在
通訊產品30%、消費性電子產品22%、汽車電子產品32%、
電腦週邊產品3%及工業醫療13%等。因此在pcb產業不景氣
時，仍可維持穩健獲利，相較pcb產業其他廠商獲利大起大落
而言，敬鵬的產品與客戶策略，降低了產業景氣循環的風險性。
汽車用pcb板的認證時間較長，且敬鵬在全球前20大汽車客戶
供應鏈中，有13家為其客戶，是未來主要競爭優勢與成長動能:
由於汽車電子首要追求的是其安全性，對於其pcb板的可靠度
與品質要求甚嚴，因此要打入相關零組件供應鏈首要先通過
16949認證，才能送樣認證，且有些認證時間亦長達2-3年，
因此對於敬鵬目前既有的汽車客戶供應鏈來說，將是一大優勢。
目前全球前20大汽車電子有13家是敬鵬的客戶，而前10大
汽車電子中亦有7家是敬鵬的客戶，對於其他新進競爭者要於
短時間搶食此一市場亦不容易，加上公司提供單雙板、hdi板
全方位的total solution，將是公司未來主要競爭優勢與成長
動能。敬鵬在汽車板方面，目前以歐系與美系為主，今年年初
已打入日系客戶，目前貢獻月營收僅數百萬元，未來有待汽車
市場銷售情況回溫。
敬鵬打入消費電子led電視的散熱鋁基板市場:日系led 電視的
rgb背光板分散在四塊板子上，韓系led電視則用側光板，集中
在面板四週，溫度較高，對散熱鋁基板的需求較大，敬鵬q3在
日系直下式散熱鋁基板單月已有一億元營收的水準，韓系側光
式散熱鋁基板單月則有四到五千萬元的貢獻，合計約佔月營收
的16%，預期今年led電視市場滲透率可達10%，且2010年
可挑戰15%之下，led散熱鋁基板將是未來敬鵬營收成長的
長期動能。
敬鵬為全球最大的pcb單面板廠：敬鵬在大陸江蘇規劃有常熟
一廠及常熟二廠，目前產能為單面板每月310萬sf、雙面板
100萬sf、銀貫孔板每月190萬sf、多層板每月40萬sf、hdi板
15萬sf。加上泰國廠的產能後，敬鵬為全球最大的單面板廠。
之前規劃建置要擴廠的常熟三廠則因年初環評未通過，而無法
擴廠，去年下半年景氣急轉直下的困境中，反而並未因此造成
產能的閒置。
敬鵬產品組合近年來以汽車電子為主，比重逐年提升;消費電子
與電腦週邊比重逐年降低:敬鵬近年在產品組合方面，以汽車
電子為主力產品，通訊產品的比重則很穩定，與景氣連動較大
的消費電子與電腦週邊產品，近年來比重則從39%降到25%，
在工業醫療方面，敬鵬也將產品比重不斷提高，從2007年的
4%一直提高到2009年的13%，使得敬鵬的營收與獲利較
其他同業穩定，雖然減少了爆發性成長的可能，但穩健的產品
組合也是其近年獲利穩定的關鍵因素之一。
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